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乍一看天润乳业2025年业绩能够说是平淡无奇，公司实现盈利收入27.52亿元，但是净利润只有4148.28万元，净利率0.52%；也就是说，公司几乎是不赚钱的。
2023年公司还有1.4亿元的年净利润，净利率大约还能达到3%；因此，2025年公司虽然没有亏损，但这业绩确实不好。
但是再往下看，就会发现2025年公司也做过一些事情，在消费低迷、条件有限的情况下，发挥出了主观能动性。
2025年天润乳业生产量和销售量超过30万吨，且销售量同比增长4.23%；从过去10年的数据看，公司销量数据每5年翻一番，实现了从10万吨到20万吨再到30万吨的连续增长。这都是实打实可以量化写到年报里的数据，这不比谈论闭环整合对齐颗粒度强多了。
天润乳业的增长瓶颈之一在于它位于新疆，销售半径受限；但是从收入构成看，疆外已经是公司主要的收入来源。
2025年公司疆外收入达到12.15亿元，相当于2021年疆内的收入水平；从过去5年的增长贡献看，疆内收入增长缓慢，只增长了1.62亿元，但是疆外收入增长了4.01亿元，贡献了71%的收入增量。
2025年公司疆外收入下滑，反倒是疆内收入实现增长；考虑到伊利蒙牛这些全国性龙头的存在，疆外市场之间的竞争激烈，天润乳业想在省外继续增收存在不确定性，接下来公司疆外收入能否增长还需要观察。
齐河位于山东省德州市，资料显示天润齐源工厂主要生产天润乳业旗下“佳丽”这个品牌的牛奶，使用的是齐河当地的奶源。
这让我想起我原来愿意花更多的钱买天润牛奶背后的原因，其实图的就是它用的是新疆奶源，明知它一袋牛奶比当地生产的贵1块多，我也愿意买；但是天润乳业在齐河建工厂，用齐河当地的奶源，那跟我买佳宝牛奶有什么区别呢？
天润想要走出新疆，必然销售半径受限，我从和田买个大枣寄到山东，邮政快递摇摇晃晃要花上5天时间，以此类推，新疆奶源产的牛奶销往外省运输成本太高了；
于是天润选择在齐河建厂，用齐河当地的奶源，开拓疆外市场，但是这将与公司主要的优势——新疆奶源，将不再相关。
总不能一边打着新疆奶源的优势，一边卖用齐河的奶源生产的牛奶吧？那就是虚假宣传了。
2025年公司疆外收入同比下降11.01%，且疆外毛利率为15.83%，低于疆内的18.84%。
天润乳业确实在新疆当地确实存在很多优势，比如位于北纬45黄金奶源带，比如公司在新疆拥有22个牛场，其中有9个学生饮用奶奶源基地，2个是有机牧场。
但是如前所述，公司在核心竞争力这块强调的两大优势，离开新疆就要打折扣；公司“用新疆奶源，做全国市场”，这句话本身就自相矛盾，逻辑上不成立。
原因前面已经介绍过，新疆奶源优势很难覆盖到全国，但是离开了新疆奶源，公司跟其他乳企相比，还有拿得出手的优势吗？
可能若公司不上市的话，在当地做到市场占有率第一，美滋滋过着也挺好；虽然做不大，但也饿不死。
但是上市以后就不一样了，对股东来说小而美的企业不能说它不好，但成长空间总是让人担忧；我们设想一种极端的情况，假设奶价继续下行，再下行三年之久，天润乳业的22个牛场会怎样？
竞争对手都是在行业困境时逆势增长胜出的，行业红利期就像通货膨胀造成企业业绩虚胖，到了行业低谷期很多企业就撑不住了，行业洗牌，头部企业市场占有率集中。
天润乳业目前年营收28个亿左右，但是有些企业一个单品一年的营收就要超过10个亿，企业一年的收入增量就要抵得上小企业一年的全部营收了。
除了低温酸奶，奶啤冲出来啦，还算可以吧， 常温奶想冲出来估计会有很大的困难，30个亿体量的盘子，要么和青海小西牛一样被光明收购得了，要么学新希望乳业去收购其他区域城市型乳企或乳制品企业
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